Señor la FED reduce las tasas de interes muchas opiniones dicen que Vietnam tiene motivos para reducir las tasas de interes en consecuencia. ¿Que piensa sobre este margen?
- La tendencia a la baja de las tasas de interes ha existido durante mucho tiempo. Cuanto mas tiempo se mantengan las tasas de interes demasiado bajas mas se acumularan riesgos e inestabilidad.
Desde principios de año la FED ha reducido las tasas de interes dos veces. Mas recientemente el 30 de octubre de 2025 redujo otros 25 puntos basicos hasta el 3 75-4%. Si la FED reducira las tasas de interes aun mas o no depende de los datos de inflacion y los informes de empleo de Estados Unidos. Ya sea que la FED reduzca o no las tasas de interes objetivo actuales de Estados Unidos (3 75-4%) en realidad siguen siendo equivalentes a las tasas de interes interbancarias de Vietnam.
Normalmente las tasas de interes interbancarias de nuestro pais solo fluctuan alrededor de este nivel. Solo en momentos de tension a finales de año cuando los limites de credito se agotan y la demanda de capital es alta las tasas de interes suben alrededor del 5-6%.
Las tasas de interes de Vietnam suelen ser mas altas que las internacionales. Los mercados son mas riesgosos las economias mas pequeñas y debiles no pueden mantener tasas de interes mas bajas que las de Estados Unidos. El flujo de capital internacional siempre fluye hacia lugares con tasas de interes mas altas y seguras.
Por lo tanto las tasas de interes nacionales mas bajas que las internacionales activaran el flujo de capital hacia fuera. Esto se ve claramente a traves de la venta neta de mas de 5 mil millones de dolares en el mercado de valores desde principios de año. El sector de la IED tambien es asi las empresas con grandes excedentes de exportacion retiraran las ganancias al pais o se trasladaran a otros mercados si las tasas de interes nacionales no son lo suficientemente atractivas.
Como resultado las reservas de divisas disminuyeron el Banco Estatal tuvo que vender divisas para intervenir. El mercado informal reacciono con mucha fuerza a veces el tipo de cambio se acercaba a los 28.000 VND/USD.
¿Pero la inflacion segun los datos publicados sigue siendo baja señor?
- La politica de tasas de interes no solo depende de la FED sino tambien de la salud interna especialmente de la inflacion real en el pais.
Las tasas de interes deben ser mas altas que las que la gente deposita de lo contrario compraran oro inmobiliario moneda extranjera o cualquier tipo de activo que aumente de precio con la inflacion. Esa es la razon por la que los mercados de oro inmobiliario y moneda extranjera fluctuan fuertemente.
La gente esta protegiendo la inflacion. La cifra oficial de inflacion es del 3 3% pero en realidad los bienes esenciales aumentan muy rapidamente. Muchos tipos de precios de servicios y alimentos esenciales aumentan decenas de por ciento.
Cuando la inflacion real es alta no se pueden bajar las tasas de interes. El Congreso recientemente tambien cerro la inflacion objetivo en el 4 5% las tasas de interes de los depositos no pueden ser inferiores a este nivel. La gente no aceptara depositar dinero a plazos de 1-2 años con una tasa de interes del 4 5% en este contexto.
Si nadie deposita dinero a largo plazo debido a las bajas tasas de interes y las altas expectativas de inflacion los bancos tendran dificultades para equilibrar el plazo de captacion (principalmente a corto plazo) y el plazo de prestamo (a largo plazo).
Cabe destacar que en Vietnam hay un saldo pendiente de prestamos inmobiliarios de los grandes bancos. Esto causa un grave desequilibrio de plazo: los bancos captan a corto plazo pero prestan inmuebles a largo plazo lo que facilmente causa riesgos para todo el sistema.
Entonces si no se reducen las tasas de interes ¿como sera la evolucion del mercado de valores y el flujo de efectivo?
- La presion inflacionaria es muy alta debido a la gran cantidad de dinero inyectado en los ultimos años. El crecimiento de la oferta de dinero y el credito es de dos digitos siempre esperando causando un estallido de inflacion y precios de los activos.
La gente reacciona muy claramente: Buscar activos para proteger el valor. Lo mas peligroso es la burbuja de activos. Manteniendo bajas las tasas de interes los precios de los activos aumentan sin control. Solo con una reduccion de las tasas de interes de 1-2 puntos porcentuales los precios de los inmuebles pueden aumentar hasta en un 50%. Desde finales del año pasado los precios de la tierra han aumentado debido a la psicologia de defensa de la inflacion y a que los especuladores aprovechan el capital barato para buscar gangas.
El Gobierno quiere tasas de interes bajas para estimular el crecimiento pero el flujo de capital fluye hacia los bienes raices. A pesar de tener una orientacion limitada los bancos todavia tienen muchos trucos para eludir el room crediticio (pasar del uso a los prestamos al consumo y la produccion). Las cifras de 1/4 del saldo de deuda de la economia que es el saldo de deuda inmobiliaria no reflejan la realidad real la cifra real puede ser mucho mayor.
Si las tasas de interes aumentan como propone usted ¿como reaccionaran los tipos de activos?
- Aumento de las tasas de interes el precio de los activos seguramente disminuira. Entre ellos el sector inmobiliario disminuira mas rapido y con mayor fuerza debido a la alta especulacion interna y la falta de interconexion internacional.
Por el contrario el oro tendra dificultades para caer profundamente debido a que se aferra al precio mundial. Las acciones pueden verse afectadas ligeramente pero el nivel de las tasas de interes sigue siendo bajo en comparacion con la historia.
Actualmente los precios de la vivienda especialmente los apartamentos se estan volviendo locos debido a FOMO y especulacion. Los precios aumentan irrazonablemente para los activos con vida util mientras que la oferta real esta aumentando gradualmente.
¿Que recomendaciones tiene para el futuro?
- Mantener las tasas de interes bajas en este momento inconvenientes y daños: Causar una burbuja de activos aumentar la brecha entre ricos y pobres y acumular riesgos macroeconomicos.
Las tasas de interes de los depositos deben volverse al 6-7% para que la gente pueda estar tranquila depositando dinero en el sistema limitando el flujo de dinero especulativo. Las empresas necesitan demanda y estabilidad macroeconomica en lugar de tasas de interes baratas y forzadas.
Es necesario gravar fuertemente los bienes inmuebles abandonados gravar la propiedad de viviendas de nivel 2-3 o superior y especialmente gravar las transacciones de navegacion a corto plazo. Al mismo tiempo otorgar incentivos fiscales a la Ciencia y la Tecnologia la Transformacion Verde; reducir el impuesto sobre la renta personal para el talento.
No hemos utilizado impuestos para 'filtrar' el flujo de dinero lo que hace que los recursos sociales se inviertan en especulacion de tierras en lugar de produccion especialmente en el contexto de la expansion monetaria y crediticia.
Ademas necesitamos reducir la dependencia del credito bancario. Ninguna economia depende de la inyeccion de credito del 15-20% al año el sistema bancario esta creciendo cada vez mas superando al sector manufacturero y desarrollandose de manera sostenible. El mercado de capitales necesita desarrollarse para que las empresas puedan movilizar capital a largo plazo a partir de ahi. La leccion de SCB Van Thinh Phat muestra que el riesgo de deuda incobrable y la propiedad cruzada siempre son un problema para un sistema de credito que crece demasiado rapido sin la supervision necesaria.
Esperemos que en el proximo mandato Vietnam priorice la estabilidad a largo plazo y respete las leyes del mercado en lugar de perseguir las cifras de crecimiento a corto plazo.
¡Gracias señor!
