En muchos ciclos anteriores, el precio del oro se veía principalmente a través del prisma de las tasas de interés, el dólar estadounidense y la inflación. A medida que aumentaban los rendimientos de los bonos, también aumentaba el costo de las oportunidades de poseer activos no rentables como el oro.
A medida que el dólar estadounidense se fortalece, el oro se vuelve más caro para los compradores fuera de Estados Unidos. Estos factores siguen presentes y continúan ejerciendo presión sobre el mercado a corto plazo.
De hecho, el reciente ajuste del precio del oro se produce en un contexto en el que el rendimiento real en Estados Unidos se mantiene alto, el dólar estadounidense está respaldado y las expectativas sobre la política monetaria de la Fed fluctúan bruscamente.
HSBC (uno de los principales grupos financieros y bancarios del mundo) cree que el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. es actualmente uno de los principales factores que rigen la evolución del precio del oro. Cuando el mercado valora la posibilidad de que la Reserva Federal de EE. UU. (Fed) mantenga una postura más dura, es poco probable que el metal precioso aumente tan rápido como en el período anterior.
Sin embargo, si solo se miran las resistencias a corto plazo, los inversores pueden ignorar los cambios más importantes que están ocurriendo en la estructura del mercado del oro. A diferencia de los flujos de efectivo especulativos o los inversores ETF que pueden comprar y vender rápidamente según las fluctuaciones de precios, los bancos centrales compran oro con una visión mucho más a largo plazo. Esas son decisiones relacionadas con la seguridad de las reservas, la diversificación de activos y la reducción de la dependencia de una sola moneda.
Los datos del Consejo Mundial del Oro muestran que los bancos centrales compraron neto 41 toneladas de oro en mayo, el segundo nivel más alto desde principios de año. Polonia, China, Uzbekistán, Kazajstán y Singapur se encuentran entre los grupos de compra notables. Solo Polonia ha acumulado 64 toneladas de oro desde principios de año, mientras que China continúa extendiendo su racha de compras netas durante muchos meses consecutivos.
Un punto notable es que esta actividad de compra no tuvo lugar en un entorno de precios baratos y asequibles. Esto demuestra que el oro no solo se compró debido a las expectativas de un aumento de precios a corto plazo, sino también debido a su papel estratégico en el sistema de reservas nacionales.
Las encuestas recientes también refuerzan esta opinión. El Consejo Mundial del Oro dijo que una tasa récord del 45% de los bancos centrales esperan aumentar sus tenencias de oro en los próximos 12 meses, mientras que casi el 90% cree que las reservas oficiales de oro mundiales seguirán aumentando.
Una encuesta de OMFIF (una organización de investigación independiente especializada en bancos centrales y gestión de reservas nacionales) también muestra que muchos gestores de reservas esperan que el precio del oro pueda cotizar en el rango de 5.000-6.000 USD/onza el próximo año.
Este cambio refleja una realidad más amplia: el oro está promoviendo su papel como activo de reserva neutral.
Mientras tanto, State Street (un gran grupo financiero estadounidense) cree que, aunque el camino alcista del oro puede ser más accidentado que en el período 2024-2025, el ciclo alcista aún no ha terminado. Esta organización predice que el precio del oro podría subir a la zona de 4.750-5.500 USD/onza en los próximos 6 a 9 meses, gracias a la demanda de Asia, el poder adquisitivo de los bancos centrales y el papel de la diversificación de carteras.
Cuando las acciones y los bonos tienden a fluctuar más en la misma dirección que antes, los inversores necesitan activos que puedan reducir los riesgos de la cartera. Según los expertos de HSBC, el oro sigue desempeñando un papel importante en la diversificación ante los grandes choques del mercado.
Esto también explica por qué el oro puede no aumentar bruscamente incluso cuando las tensiones geopolíticas aumentan. Cuando el petróleo sube, la preocupación por la recurrencia de la inflación, los rendimientos y el dólar estadounidense suben juntos, el oro puede venderse para satisfacer la demanda de efectivo. Pero eso no significa que el oro pierda su papel de refugio.
En general, el mercado del oro parece estar entrando en un ciclo diferente al anterior. Las tasas de interés, el USD y la inflación siguen determinando las fluctuaciones a corto plazo, pero la fuerza de compra estratégica del banco central está creando una base a largo plazo. Cuando el grupo de compra principal son las organizaciones que toman decisiones por década en lugar de por trimestre, la tendencia del precio del oro también debe evaluarse con un marco de tiempo más largo.
Por lo tanto, el reciente ajuste puede hacer que el mercado sea más cauteloso, pero no es suficiente para concluir que el ciclo alcista del precio del oro ha terminado. Por el contrario, si la fuerza compradora oficial continúa manteniéndose en un nivel alto, la demanda de diversificación de las reservas se expande y el flujo de capital de inversión regresa, el oro todavía tiene una base para mantener un papel central en un nuevo ciclo alcista.
