Mejora de la calificacion del mercado de valores activando un nuevo nivel

El mercado de valores vietnamita se enfrenta a un momento importante en el camino del desarrollo: la hoja de ruta para ascender de un mercado fronterizo a un emergente. Este no es solo un cambio tecnico en la clasificacion sino tambien un salto estrategico que abre una puerta para conectar mas profundamente con el flujo de capital global especialmente los fondos de inversion a gran escala pertenecientes a los indices FTSE y MSCI.

La mejora de la clasificacion activara una 'nueva categoria' en terminos de estandares de mercado transparencia capacidad operativa y capacidad de atraccion de capital a mediano y largo plazo. Esta es una oportunidad para que el mercado de valores vietnamita afirme su posicion en la region y al mismo tiempo cree un impulso para transformar la estructura de capital la calidad de las empresas y el corredor legal de acuerdo con los estandares internacionales.

Progreso del objetivo de mejora de calificacion

La hoja de ruta para mejorar la calificacion del mercado de valores vietnamita ya no es una declaracion sino que esta presente en una serie de acciones de reforma especificas con una hoja de ruta y avances claros. Desde finales de 2024 hasta ahora el sistema de politicas infraestructura y mecanismos operativos se estan perfeccionando a nivel institucional tecnico y practico del mercado. Esto refleja la determinacion de cambiar el estado del mercado de 'antiguo' a 'nuevo' de acuerdo con los estandares de organizaciones de clasificacion internacionales como FTSE Russell y MSCI.

Primero completar las instituciones y el marco legal para operar el mercado.

Desde noviembre de 2024 hasta mediados de 2025 muchas circulares importantes entraron en vigor y se modificaron sucesivamente en el sentido de acercarse a los estandares internacionales:

La Circular 68/2024/TT-BTC que entro en vigor el 2 de noviembre de 2024 es un paso inicial para eliminar la exigencia de 'ingreso de dinero antes de la transaccion' (non-prefunding) un criterio importante para FTSE Russell.

La Circular 18/2025/TT-BTC y la Circular 14/2025/TT-BTC modifican sucesivamente las regulaciones sobre registro cancelacion compensacion y pago de valores al tiempo que crean un corredor legal para las actividades de venta fraudulenta transacciones T+0 y operaciones de mercado mas desarrolladas.

La Circular 03/2025/TT-NHNN emitida el 16 de junio de 2025 regula claramente las cuentas de inversores extranjeros segun el modelo de cuenta indirecta eliminando las barreras existentes que hicieron que Vietnam fuera 'degradado' en el periodo de evaluacion de marzo.

Segundo activar la infraestructura tecnica moderna y estandarizar la operacion.

El 5 de mayo de 2025 el sistema KRX se puso en funcionamiento oficialmente despues de un largo periodo de preparacion marcando un salto cualitativo en terminos de infraestructura tecnica permitiendo la implementacion de operaciones como transacciones T+0 venta manipulada y gestion de riesgos en tiempo real. Esta es una condicion obligatoria para que el mercado funcione eficazmente en un estado emergente.

Tercero afirmar la determinacion politica y las expectativas del mercado

El 2 de julio de 2025 en una conferencia de prensa periodica del segundo trimestre el Presidente de la Comision Estatal de Valores afirmo oficialmente que el objetivo de elevar la calificacion en 2025 es una tarea central de toda la industria. Paralelamente al mismo tiempo el Gobierno esta completando la enmienda al Decreto 155/2020/ND-CP con el objetivo de regular mas claramente la tasa de propiedad extranjera y al mismo tiempo establecer un modelo de Centro de Compensacion Centralizada (CCP) para el mercado base y los derivados un factor clave para cumplir con los requisitos de MSCI y FTSE

Cuarto periodo de retroceso y expectativas de mejora de calificacion

Septiembre de 2025 sera el momento de la evaluacion anual de FTSE Russell. Si Vietnam es aprobado para la mejora de rango se espera que la decision oficial se anuncie el 7 de octubre de 2025. En caso positivo el mercado vietnamita podria incluirse en la cesta de indices emergentes secundarios (Secondary Emerging Market) en 2026.

Tambien en 2026 si el Decreto sobre propiedad extranjera y el sistema CCP se implementan plenamente Vietnam podria estar calificado para que MSCI considere incluirlo en la lista de seguimiento y mejora de calificacion abriendo un ciclo de atraccion de capital internacional a gran escala estable y a largo plazo.

Se han eliminado una serie de congestion

El proceso de mejora de la calificacion del mercado no puede suceder de la noche a la mañana. Es un viaje de reforma integral que requiere firmeza politica y coordinacion sincronica desde las instituciones la infraestructura hasta los mecanismos operativos. En los ultimos mas de medio año Vietnam ha logrado avances sustanciales eliminando gradualmente cada punto critico tecnico clave de acuerdo con los requisitos de las organizaciones internacionales de clasificacion.

Reduccion de la mayor congestion: El mecanismo de non-prefunding entra en vigor oficialmente

El 2 de noviembre de 2024 marco un gran punto de inflexion cuando la Circular 68/2024/TT-BTC del Ministerio de Finanzas entro en vigor oficialmente permitiendo la negociacion de acciones sin requerir que los inversores extranjeros tengan suficiente dinero antes de depositar ordenes tambien conocida como mecanismo de non-prefunding. Esto significa que los inversores institucionales extranjeros pueden negociar inmediatamente en el dia T+0 y pagar en los dias siguientes (T+1 o T+2) acercando los estandares internacionales y eliminando una de las mayores barreras que

La eliminacion del mecanismo de prefunding es una condicion previa para que FTSE Russell pueda considerar elevar a Vietnam a un mercado emergente secundario (Secondary Emerging Market) y al mismo tiempo abrir la puerta para que MSCI reevalue la posibilidad de unirse a la lista de seguimiento de ascensos en un futuro proximo.

Implementacion de una plataforma tecnica moderna – El sistema KRX en funcionamiento oficial

El 5 de mayo de 2025 la Bolsa de Valores de Ho Chi Minh City (HOSE) puso en funcionamiento oficialmente el sistema de tecnologia de la informacion KRX una de las condiciones previas para mejorar la capacidad tecnica y mejorar la experiencia de negociacion.

KRX no solo acorta el tiempo de pago y resuelve los criterios del Ciclo de Pago T+2 sino que tambien mejora significativamente la capacidad de supervision del mercado la gestion de riesgos y el manejo de grandes volumenes de ordenes. Mas importante aun este sistema permite la implementacion de nuevas operaciones de negociacion como T+0 venta neta controlada y deposito de acuerdo con los estandares internacionales en un futuro proximo: son los requisitos previos de MSCI para ser considerados para la mejora de la clasificacion.

Coordinacion institucional – Desmantelamiento de nudos legales y tecnicos

El exito de las politicas anteriores no proviene solo de una agencia individual sino que es el resultado de una estrecha coordinacion entre el Ministerio de Finanzas el Banco Estatal de Vietnam la Comision Estatal de Valores y las unidades relacionadas. Una serie de documentos legales se han promulgado modificado y estandarizado de acuerdo con la hoja de ruta:

La Circular 03/2025/TT-NHNN guia la apertura de cuentas de inversion indirecta en VND para inversores extranjeros bajo el mecanismo de simplificacion y acortar el tiempo de procesamiento.

La Circular 14/2025/TT-BTC estandariza el proceso de apertura de cuentas de registro a partir del numero de identificacion personal (CIC) y la transferencia de derechos de propiedad e identidad reemplazando gradualmente la forma tradicional de registro - compensacion.

Circular 18/2025/TT-BTC que modifica las regulaciones sobre registro - pago y complementa el mecanismo de divulgacion de informacion segun los estandares internacionales.

La Circular 68/2024/TT-BTC (citada anteriormente) implementa oficialmente el non-prefunding.

Todas estas politicas se construyen en una direccion abierta y amigable con inversores y organizaciones extranjeras contribuyendo a romper las conexiones tecnicas y legales y acercando a Vietnam al objetivo de la mejora de la calificacion.

Nuevas expectativas

Expectativa de una eliminacion integral desde la infraestructura hasta el mecanismo de pago.

La operacion del sistema KRX no solo ayuda al mercado de valores vietnamita a acortar el tiempo de procesamiento de ordenes y pagos sino que tambien supera significativamente los errores de negociacion la principal causa de las sesiones de fracaso tecnico. Esto es especialmente importante en el contexto de la creciente liquidez del mercado y la alta demanda de negociacion de los inversores nacionales y extranjeros que aumenta constantemente.

Sin embargo KRX es solo el comienzo. Otro factor fundamental que se espera que se complete pronto es el establecimiento de una empresa de compensacion central (CCP) la unidad responsable directa de todo el proceso de compensacion en lugar del mecanismo no centralizado actual. Segun la hoja de ruta CCP se pondra en funcionamiento en 2026 ayudando a completar la estructura de infraestructura tecnica profesionalizar los procesos de compensacion y acercarse a los estandares mas altos del mercado emergente.

Al mismo tiempo VSDC y los miembros relacionados como las empresas de valores y los bancos de registro tambien recibiran un certificado de cumplimiento de las condiciones para proporcionar servicios de compensacion - pago - registro de registro garantizando la sincronizacion en el proceso de pago de todo el mercado.

Aclarar el mecanismo de transaccion no prepago segun las nuevas regulaciones

Uno de los puntos criticos tecnicos y legales clave que se han resuelto es el mecanismo de non-prefunding (NPF) para inversores institucionales extranjeros. La Circular 68/2024/TT-BTC no solo oficializa este mecanismo sino que tambien regula detalladamente la responsabilidad de las partes interesadas en caso de que los inversores no puedan complementar suficiente dinero despues de que la orden coincida.

En consecuencia los inversores extranjeros (organizaciones) registran el codigo de negociacion en VSDC y al mismo tiempo abren cuentas de capital de inversion indirecta en bancos de registro y cuentas de negociacion de valores en empresas de valores. Si una empresa de valores esta autorizada a prestar servicios NPF los inversores pueden realizar ordenes sin tener que pagar por adelantado. La responsabilidad de pago se completara despues de que las ordenes coincidan en el marco de tiempo estipulado internamente por cada empresa de valores.

En caso de que el inversor no añada suficiente dinero a tiempo la empresa de valores tiene derecho a vender las acciones transferidas a su cuenta de negocio propio en el sistema para compensar la falta. El inversor sera responsable de todas las perdidas y los costos que surjan. Este es un paso adelante para ayudar al mercado a acceder a un mecanismo de negociacion profesional y al mismo tiempo limitar los riesgos del sistema gracias al mecanismo de proteccion bidireccional: tanto para los inversores como para las CTCK.

El nuevo modelo de negociacion como se muestra en el diagrama tambien demuestra la interconexion y la estrecha supervision por parte de los sujetos: bancos registradores - empresas de valores - VSDC - CCP - Bolsa de Valores. Esta es una base importante para que las organizaciones de clasificacion internacionales evaluen la perfeccion del mercado vietnamita en el camino de la mejora.

El objetivo no esta lejos

Desde septiembre de 2018 FTSE Russell ha incluido a Vietnam en la lista de seguimiento de mejora de rango del mercado fronterizo (Frontier) al mercado emergente secundario (Secondary Emerging). Este es un primer paso para reconocer los esfuerzos de reforma de Vietnam para perfeccionar el mecanismo de funcionamiento del mercado de valores y mejorar el acceso a los inversores extranjeros.

Hasta el momento FTSE Russell ha clasificado los mercados bursatiles del mundo en 4 grupos principales:

Desarrollado (Mercado desarrollado).

Advanced Emerging (Fuerza emergente avanzada).

Secondary Emerging (Mercado emergente secundario).

Frontier (Mercado fronterizo).

Segun la ultima clasificacion (actualizada hasta marzo de 2025) Vietnam todavia se encuentra en el grupo Frontier. Sin embargo FTSE ha registrado un esfuerzo significativo de Vietnam a traves de la implementacion de un mecanismo de negociacion sin necesidad de deposito previo (NPF) una de las condiciones tecnicas clave para ser ascendido. Este es un punto en el que muchos mercados antes se habian 'enredado' al considerar los criterios de acceso de los inversores extranjeros.

Junto con eso Vietnam ha implementado una serie de reformas relacionadas con la apertura de cuentas de capital de inversion indirecta la flexibilizacion de los limites de propiedad extranjera y la simplificacion de los procedimientos administrativos para inversores y organizaciones internacionales. Estas mejoras reflejan la fuerte determinacion de las agencias de gestion de cumplir con los estandares internacionales y crear condiciones favorables para el flujo de capital a largo plazo para participar en el mercado.

La proxima ronda de evaluacion de FTSE tendra lugar en septiembre de 2025. Esta es una oportunidad historica para que Vietnam sea ascendido oficialmente a un mercado emergente secundario ampliando asi las oportunidades de acceso a las cestas de indices globales atrayendo grandes flujos de capital de fondos ETF y inversores institucionales de todo el mundo. La mejora de la clasificacion no solo trae un efecto sobre el flujo de efectivo sino que tambien es una medida del nivel de transparencia la eficiencia operativa y el atractivo de la inversion de toda la economia.

Ha cumplido 8/9 criterios de mejora de calificacion

Vietnam no solo se detuvo en ser incluido en la lista de seguimiento y mejora sino que tambien registro un claro progreso en la finalizacion de la infraestructura del mercado cumpliendo con la mayoria de los criterios de FTSE Russell para mercados emergentes secundarios. Hasta el periodo de revision de marzo de 2025 Vietnam ha cumplido plenamente la mayoria de los criterios importantes desde la supervision del mercado la corretaje la transparencia los costos de transaccion hasta las actividades de registro.

Segun el informe de evaluacion de FTSE Russell Vietnam esta calificado como'superior' en 8 de los 9 criterios principales que incluyen:

Las agencias de gestion supervisan proactivamente el mercado garantizando la transparencia y la estabilidad.

No existen barreras significativas para el flujo de capital no se aplican sanciones ni restricciones excesivas a los inversores extranjeros.

El sistema de corretaje opera de manera eficiente y competitiva.

Los costos de transaccion estan controlados razonables y transparentes reflejando la verdadera naturaleza de la competencia del mercado.

La transparencia ha mejorado significativamente especialmente en la informacion de transacciones los informes de mercado y la publicacion de datos en tiempo real.

El centro de registro y el sistema de registro operan de manera estable segura y de alta calidad.

El ciclo de pago ha alcanzado el estandar T+2 de acuerdo con la practica internacional actual.

Solo queda un criterio que no ha sido evaluado oficialmente: la 'Rata de operaciones fallidas raras' que pertenece al aspecto tecnico de los pagos de compensacion. Sin embargo con Vietnam preparandose para implementar el modelo CCP (Central Counterparty Clearing) y el nuevo sistema de negociacion KRX la expectativa es que este criterio se complete y se incluya en la evaluacion inmediatamente despues de que el sistema entre en funcionamiento estable en el futuro.

Perspectivas de Vietnam despues de que el FTSE escale

Se espera que Vietnam sea ascendido de un mercado fronterizo a un emergente secundario (Secondary Emerging) en la revision de septiembre de 2025 y que entre en vigor oficialmente en marzo de 2026 abriendo oportunidades significativas para el flujo de capital internacional. Segun las estimaciones la escala de capitalizacion del VN-Index hasta el 11 de julio de 2025 alcanzo mas de 238 mil millones de dolares estadounidenses equivalente a la de algunos paises que tienen una proporcion distribuida en el indice FTSE Emerging Markets como Chile (187 mil millones de dolares estadounidenses) o Qatar

En particular con una proporcion de asignacion del 0,7% en la cesta del FTSE Emerging Markets Index solo los fondos ETF tipicos como Vanguard FTSE Emerging Markets que actualmente tiene una escala de alrededor de 83 mil millones de dolares pueden asignar casi 581 millones de dolares al mercado vietnamita. Este es solo uno de los muchos fondos de inversion pasivos y proactivos que estan siguiendo los indices de FTSE como base para el desembolso. En realidad la experiencia de mercados que han sido mejorados anteriormente como Arabia Saudita Pakistan o Rumania

La estructura del mercado vietnamita segun la clasificacion de FTSE hasta el 30 de junio de 2025 tambien muestra una clara diversidad y atractivo en los grupos industriales clave. En la cesta FTSE Vietnam All-share el grupo inmobiliario lidera con una proporcion del 22,7% y una capitalizacion de casi 274 1 billones de VND seguido de los bancos que representan el 20 5% y el grupo de servicios financieros que representa el 14 4%. Si se considera solo en la cesta FTSE Vietnam una cesta mas estrecha que sirve a algunos fondos especializados la proporcion del grupo inmobiliario

La proporcion de segmentos no solo muestra el interes del flujo de dinero internacional sino que tambien es una base importante para que el mercado reposicione las oportunidades para los inversores nacionales y extranjeros. Con una escala de mercado que se acerca cada vez mas a los estandares emergentes y una cartera de acciones calificadas que esta aumentando tanto en cantidad como en calidad se espera que el mercado de valores vietnamita atraiga flujos de capital estables a largo plazo y tenga una orientacion mas clara en el periodo posterior a la mejora de la clasificacion.

Lecciones aprendidas de paises que han sido mejorados

La experiencia de los mercados anteriores muestra que el impacto positivo de la mejora de la clasificacion tecnica no solo se detiene en los cambios en la clasificacion tecnica sino que tambien crea un gran impulso para la evolucion del mercado de valores a mediano y largo plazo. Segun las estadisticas de FTSE y las organizaciones de gestion de fondos la mayoria de los paises que se elevan al grupo de mercados emergentes secundarios (Secondary Emerging) registraron un crecimiento significativo del indice bursatil en 1–2 años desde el momento en que se anuncio la mejora oficial.

Un caso tipico es Qatar un pais que fue incluido en la lista de seguimiento (Watchlist) desde septiembre de 2013 y fue ascendido oficialmente en septiembre de 2015. Despues de ser desembolsado gradualmente en el periodo de septiembre de 2016 a marzo de 2017 el indice Qatar General Index ha crecido hasta el 511% hasta el momento. Este es un aumento muy fuerte que refleja la confianza del flujo de capital internacional en la nueva estructura de mercado mejorada y la capacidad de absorcion de capital del sistema financiero local.

Del mismo modo Kuwait es uno de los paises con el proceso de preparacion para la mejora de la clasificacion mas largo desde septiembre de 2008 hasta septiembre de 2018 cuando se desembolso oficialmente. En este periodo de 10 años el mercado de Kuwait ha experimentado muchas reformas profundas en los mecanismos operativos la legislacion los estandares contables y especialmente la infraestructura de transaccion. Gracias a ello desde el momento en que se desembolso hasta ahora el indice bursatil de Kuwait ha aumentado hasta un 74% lo que demuestra claramente la eficacia de la hoja de ruta de preparacion sistematica

Los casos de Arabia Saudita y Rumania tambien son muy notables. Arabia Saudita la economia mas grande de Oriente Medio fue ascendida oficialmente en marzo de 2018 y desembolsada a partir de marzo de 2019. Despues de este proceso el indice Tadawul All Share aumento un 42%. Mientras tanto Rumania un pais con una escala de mercado y un nivel de desarrollo similares a Vietnam fue incluida en la lista de seguimiento a partir de septiembre de 2019 y ascendio en septiembre de 2020. Solo un año despues el indice BET aumento hasta un 70 4%.

Las cifras anteriores afirman que la mejora de la calificacion por parte de FTSE no es solo un evento simbolico sino tambien un impulso sustancial que ayuda a mejorar el nivel de valoracion aumentar la liquidez atraer flujos de capital a largo plazo y mejorar las expectativas de los inversores globales. Esa es la razon por la que muchos mercados se han preparado proactivamente durante muchos años antes de ser elevados oficialmente y al mismo tiempo aprovechan el momento justo despues del anuncio para implementar politicas de reforma integrales.

Crecimiento de la capitalizacion: un indicador fiable tras la mejora de la clasificacion

Si el indice bursatil muestra las expectativas a corto plazo de los inversores la capitalizacion bursatil es una medida que refleja la fuerza real y la escala de acumulacion del mercado a mediano y largo plazo. Observando la evolucion de la capitalizacion bursatil en los mercados que fueron elevados por FTSE se muestra que la mayoria registra una clara tendencia alcista que comienza desde el periodo previo al anuncio oficial de la elevacion y se extiende durante muchos años posteriores.

Por ejemplo el mercado de Kuwait con un periodo de preparacion de hasta 10 años ha sido testigo de un avance en la capitalizacion de 60 mil millones de dolares a unos 150 mil millones de dolares lo que supone un crecimiento de mas de 2 5 veces desde 2018 cuando FTSE comenzo a desembolsar en una nueva proporcion. Esto refleja una mejora no solo en el precio de las acciones sino tambien en el volumen la liquidez y la confianza de los inversores en participar en el mercado despues de que se eliminaran las grandes barreras regulatorias.

Del mismo modo Qatar tambien registro un crecimiento de capitalizacion muy impresionante especialmente entre 2017 y 2020 un periodo en el que el mercado se desembolso fuertemente y se beneficio del flujo de capital internacional. Desde menos de 100 mil millones de dolares la capitalizacion del mercado de Qatar se ha disparado a mas de 180 mil millones de dolares antes de ajustarse en ciclo.

El caso de Chile aunque no aumento demasiado fuertemente mantuvo la estabilidad a largo plazo. Esta es una prueba de que despues de la mejora de calificacion si el mercado mantiene la reforma institucional la mejora del entorno de inversion y la gestion empresarial el impulso de la capitalizacion puede mantenerse en lugar de ser temporal.

Vietnam tiene actualmente una capitalizacion de alrededor de 250 mil millones de dolares que se acerca a los mercados emergentes como Kuwait o Qatar en el momento del desembolso. Segun la evaluacion de organizaciones internacionales si se mejora en el periodo de septiembre de 2025 Vietnam tendra la capacidad de acceder a nuevos fondos ETF con una escala de miles de millones de dolares. En ese momento el flujo de dinero no solo ayudara a aumentar el puntaje sino que tambien cambiara la escala y la posicion del mercado vietnamita en el mapa financiero mundial.

La cuidadosa preparacion de la infraestructura de transaccion el modelo CCP la reduccion de la tasa de propiedad extranjera la estandarizacion de la divulgacion de informacion junto con la creciente apertura de la economia son factores que crean una base solida para que Vietnam entre en un nuevo ciclo de crecimiento de capitalizacion. Esta no es solo una oportunidad para el mercado financiero sino tambien un paso estrategico para mejorar la competitividad nacional en la atraccion de capital de inversion a largo plazo.

Grupo de acciones que esperan beneficiarse y oportunidades de inversion despues de la mejora de rango

En el contexto de que el mercado de valores vietnamita se acerca al momento de ser ascendido al grupo de mercados emergentes de segunda categoria segun la clasificacion de FTSE Russell creemos que este es un momento importante para que los inversores revisen la cartera preparen estrategias para recibir flujos de capital.

En la base de datos actualizada hasta julio de 2025 algunos grupos industriales y acciones que podrian beneficiarse claramente incluyen:

El grupo de acciones de gran capitalizacion que todavia tienen margen de propiedad extranjera tiene una alta proporcion en la cesta del indice FTSE como HPG VIC VHM VNM VCB SSI...

El grupo de la industria de valores con la expectativa de beneficiarse doblemente del aumento de la liquidez la expansion del margen y la mejora de la psicologia de los inversores.

El grupo de acciones cumple bien los criterios de capitalizacion liquidez y tasa de free-float y tambien tiene el potencial de que los fondos pasivos añadan o aumenten su proporcion.

A partir de la experiencia de los mercados que han sido mejorados notamos que la evolucion de los precios de las acciones suele aumentar fuertemente en el periodo anterior y posterior a la adicion a la cartera del indice. Por lo tanto la reestructuracion proactiva de la cartera centrandose en los codigos con room extranjero y cumpliendo con los criterios del indice sera la estrategia adecuada en este periodo.

Creemos que si se mejora con exito la calificacion el mercado de valores vietnamita tendra mas condiciones para mejorar la calidad de los flujos de capital aumentar la transparencia atraer inversores institucionales y avanzar hacia un desarrollo mas sostenible a mediano y largo plazo.