Segun Joseph Wu, vicepresidente y director de la cartera de RBC Wealth Management, ya que la relacion opuesta a largo plazo entre el oro y las tasas de interes reales se rompieron, las fluctuaciones del precio del oro estaban cada vez mas dominadas por otras motivaciones.
En un analisis reciente, el Sr. Wu dijo que es dificil identificar que factores que determinan los precios del oro siempre son dificiles. El dijo: "Sin embargo, durante los ultimos 25 años, hay una relacion que se ha mantenido bastante estable: es el precio del oro que a menudo fluctua en la direccion opuesta con la tasa de interes real".
Debido a que el oro no produce flujo de efectivo y tambien incurre en costos de almacenamiento y seguro, el Sr. Wu cree que el rendimiento del oro puede considerarse negativo. "Esto hace que el oro sea muy sensible a las fluctuaciones de las tasas de interes reales (inflacion ajustada). A medida que aumentan las tasas de interes reales, el costo de oportunidad de mantener el oro tambien aumenta, reduciendo su atractivo en comparacion con los activos que generan ingresos.
Desde finales de la decada de 1990 hasta 2021, esta motivacion fue bastante estable. "Las etapas de tasas de interes reales o disminuidas, medidas por los rendimientos de los bonos de los US de 10 años, a menudo crean un entorno favorable para los precios del oro", dijo Wu. "Sin embargo, desde 2022, este modelo se ha debilitado significativamente. Aunque la tasa de interes real aumento drasticamente en 2022 y 2023, cuando los bancos centrales aumentaron agresivamente sus tasas de interes para frenar la inflacion posterior a la pandemia, los precios del oro aun mantuvieron su fortaleza.
El Sr. Wu dijo que se esta formando un "nuevo regimen", con una nueva motivacion y precio.
"Como todos los demas activos, el oro se ve afectado por la oferta y la demanda. Sin embargo, la oferta dorada es bastante elastica, la produccion minera global solo aumenta un promedio de 2% por año desde 2010, por lo que el enfoque generalmente esta en los elementos de demanda", dijo.
El oro se considera un lugar para almacenar valores, reservar activos del banco central y la herramienta diversifica la cartera. "El papel amplio hace que el oro sea siempre diferente, lo que requiere un marco de analisis separado. Los factores que promueven la demanda de oro a menudo cambian dependiendo del contexto macroeconomico", señalo Wu.
Con la relacion opuesta entre el oro y las tasas de interes reales se rompieron, los factores determinaron que la direccion del precio del oro se estaba moviendo.
El dijo: "Cada vez mas importante que comprender quien es el principal comprador en el mercado y la razon por la que compran oro". En los ultimos años, los bancos centrales se han convertido en grandes compradores, y rara vez se han visto afectados por las fluctuaciones del precio del oro. El hecho de que volvieran a comprar oro se derivan de alguna manera de factores geopoliticos, especialmente despues del evento occidental que congela los activos de moneda extranjera de Rusia para 2022, causo que muchos paises vieran el riesgo de celebrar reservas de USD. Desde entonces, muchos bancos centrales, especialmente en los mercados emergentes, han diversificado gradualmente las reservas de divisas al aumentar la compra de oro.
El Sr. Wu dijo que los bancos centrales han comprado mas de 1,000 toneladas de oro por año durante 3 años consecutivos, el doble del periodo promedio 2010-2021, ayudando a compensar la demanda bastante debil de los inversores.
"Esta tendencia parece continuar. Una encuesta reciente con 72 agencias monetarias realizadas por el Mundial Gold Council muestra que casi todos (95%) predicen la cantidad de oro que posee el sector publico aumentara el proximo año, lo que implica que los bancos centrales continuaran comprando oro en los proximos años", escribio.
Otros dos elementos de la plataforma tambien pueden promover la demanda de oro en este "nuevo periodo" son la necesidad de diversificar la cartera y el papel del oro como un canal que preserva el valor de reemplazo.
"El estrechamiento del liderazgo global de Estados Unidos se muestra claramente a traves del periodo de la administracion del presidente Donald Trump, centrandose mas en temas nacionales, lo que sucedio al mismo tiempo con el mundo cada vez mas dividido en geopolitico.
Un mundo menos cohesivo, mas conflictos, mas preocupaciones sobre la deuda publica de los paises en un nivel muy alto y cuestionando sobre lo que el dolar desempeñara un papel a largo plazo en el sistema financiero internacional, todos estos factores pueden hacer que el oro sea mas atractivo como una propiedad que ayuda a diversificar la cartera en el contexto de la inestabilidad prolongada. "
