Después de la primera sesión después de la fuerte presión de la mejora de categoría, el mercado se recuperó en la sesión del 22 de septiembre cuando el grupo de acciones principales subió de precio simultáneamente. Sin embargo, lo notable es que la liquidez del mercado disminuyó considerablemente. La liquidez en la sesión de negociación de ayer en las 3 bolsas alcanzó alrededor de 14,025 billones de VND, una disminución de casi el 24% en comparación con los 18,453 billones de VND de la sesión del 21 de septiembre. Esto muestra que, aunque el índice se recuperó fuertemente, el flujo de dinero al mercado mostró signos de mayor cautela en comparación con la sesión anterior.
Después de que las tasas de interés en los bancos y en el mercado interbancario comenzaran a aumentar, el impacto de esta tendencia se muestra cada vez más claramente en el mercado de valores, especialmente a través de la fuerte caída de la liquidez. El mercado de valores vietnamita ha pasado por un período activo tanto en puntos como en liquidez en este momento hace un año. El valor de las órdenes coincidentes en HOSE suele alcanzar los 30.000-40.000 billones de VND por sesión, incluso hay sesiones que alcanzan los 50.000-60.000 billones de VND. Sin embargo, el panorama actual ha cambiado significativamente.
El debilitamiento del flujo de dinero se produce en un contexto en el que el ciclo de crecimiento crediticio a largo plazo se acerca a la etapa final, mientras que la presión de las tasas de interés es cada vez mayor tanto a nivel nacional como internacional. El impacto de las tasas de interés no se limita a las acciones, sino que también se extiende a otros mercados de activos.
En particular, cuando las presiones formadas por el ciclo crediticio nacional no se han enfriado, el entorno internacional ha aparecido con factores desfavorables adicionales, lo que hace que las perspectivas de las tasas de interés en los últimos meses del año sean más difíciles.
Los inversores están comenzando a ver un viento en contra muy notable, que es el aumento de las tasas de interés a nivel mundial. La Fed ha vuelto a subir las tasas de interés en un contexto en el que la inflación continúa manteniéndose por encima del objetivo del 2%. Junto con eso, muchos grandes bancos centrales y países de la región también han implementado rondas de aumentos de tasas de interés, creando más presión sobre el entorno monetario internacional.
Este cambio hace que el problema de los tipos de interés internos sea más complejo. Si bien el margen para seguir flexibilizando la política monetaria se ha reducido tras un largo ciclo de crecimiento crediticio, la tendencia al alza de los tipos de interés internacionales está creando más presión externa, lo que hace que las expectativas de que los tipos de interés se estabilicen o bajen pronto sean más frágiles.
Según la evaluación de los analistas de ACBS Securities Company, para Vietnam, el impacto más notable del movimiento de la Fed radica en la diferencia de tipos de interés USD - VND y la presión del tipo de cambio. Cuando la Fed mantiene una política monetaria restrictiva, el aumento de la diferencia de tipos de interés USD - VND puede dificultar una fuerte reducción de los tipos de interés nacionales.
El punto favorable es que la liquidez a corto plazo del sistema bancario ha mejorado. Sin embargo, el problema de las fuentes de capital a medio y largo plazo aún no se ha resuelto por completo. ACBS cree que el escenario básico sigue siendo que el Banco Estatal priorice la regulación de la liquidez y el uso de medidas para apoyar la transmisión de crédito con objetivos, en lugar de entrar en un ciclo de fuertes recortes de las tasas de interés de política. Si el USD continúa fortaleciéndose en el contexto del aumento de las tasas de interés de la Fed, esta tendencia se fortalece aún más.
Con el mercado de valores, la historia puede cambiar más fuertemente de las expectativas de revaluación generalizada a la capacidad de generar flujo de efectivo, la estructura de las fuentes de capital, el nivel de apalancamiento y la capacidad de resistencia de los costos de capital de cada empresa. El mayor obstáculo son las altas tasas de interés de captación que limitan el flujo de nuevo dinero hacia el canal de valores. El riesgo también se refleja en el saldo pendiente de margen que está en un nivel alto, lo que puede crear presión de venta a corto plazo.
La historia del flujo de efectivo en los próximos meses no solo radica en quién está vendiendo, sino también en la capacidad del flujo de efectivo interno para seguir absorbiendo la oferta y de dónde vendrán las nuevas fuentes de capital. Si la presión de venta externa continúa disminuyendo, las operaciones por cuenta propia mantienen un estado flexible y el flujo de efectivo personal juega un papel fundamental, el mercado puede tener más espacio para esperar el flujo de capital relacionado con el proceso de mejora, con un impacto esperado más claro en 2027.
