Después de un período de fuerte ajuste desde finales de enero, muchos inversores se preguntan si el precio del oro ha creado un fondo cíclico o si todavía hay margen para la caída.
Erik Norland, director ejecutivo y economista jefe de CME Group, dijo que la respuesta depende de dos factores diferentes: la política monetaria a corto plazo y la política fiscal a largo plazo.
En un nuevo informe de análisis publicado, Norland dijo que 2026 comenzó con dos desarrollos opuestos. Mientras que los precios del oro aumentaron fuertemente durante todo 2025 y las primeras semanas de este año debido a las preocupaciones sobre la inflación, la independencia de los bancos centrales y el riesgo de devaluación del dinero fiduciario, los rendimientos de los bonos del gobierno estadounidense disminuyeron cuando el mercado no creía realmente que la inflación se aceleraría.
Sin embargo, esta situación ha cambiado desde finales de enero, cuando el mercado estuvo más de acuerdo sobre el riesgo de inflación prolongada, los precios del oro comenzaron a caer bruscamente, mientras que los rendimientos de los bonos estadounidenses volvieron a subir, especialmente a corto plazo.
Según Norland, anteriormente el precio del oro estaba respaldado por tres factores principales, incluidas las preocupaciones sobre la independencia del banco central, los recortes de tipos de interés de muchos bancos centrales a pesar de que la inflación seguía siendo alta y la política fiscal expansiva con grandes déficits presupuestarios en Estados Unidos, así como en muchas otras economías.
Sin embargo, el hecho de que Kevin Warsh se convirtiera en presidente de la Fed cambió las expectativas del mercado. Según expertos de CME Group, la Fed bajo la dirección de Warsh ha abandonado oficialmente la orientación de la flexibilización monetaria, lo que ha revertido las expectativas sobre las tasas de interés.
Norland dijo que en los últimos meses, el mercado de futuros de tipos de interés de la Fed ha pasado de esperar una reducción de unos 50 puntos básicos en los próximos dos años a esperar una subida de unos 50 puntos básicos. Según él, el precio del oro suele evolucionar en dirección opuesta a las expectativas de tipos de interés.
Este experto también señaló una paradoja en el mercado. Aunque el oro se considera a menudo un activo de cobertura contra la inflación, el rápido aumento de la inflación puede ser desfavorable para el metal precioso porque aumenta las expectativas de que los bancos centrales sigan subiendo las tasas de interés. En Estados Unidos, el índice PCE central ha aumentado del 2,8% al 3,3% en los últimos meses, lo que ha provocado expectativas de tasas de interés más altas.
No solo la Fed, sino también muchos otros grandes bancos centrales como el Banco de Japón (BoJ), el Banco Central Europeo (BCE), el Banco de la Reserva de Australia (RBA) y el Banco Central de Noruega también han subido las tasas de interés en 2026.
Sin embargo, Norland cree que el factor más influyente a largo plazo es la política fiscal. Señaló que muchas economías grandes han mantenido altos déficits presupuestarios durante muchos años consecutivos.
Según el análisis de CME Group, Estados Unidos tiene actualmente un déficit presupuestario de alrededor del 5–6% del PIB, mientras que China alrededor del 8,2% del PIB, Brasil el 7,7% del PIB, Francia el 4,9% del PIB y Reino Unido el 3,9% del PIB. Alemania y Japón tienen actualmente déficits más bajos, pero ambos planean aumentar el gasto en infraestructura y defensa en los próximos años.
Norland cree que si los gobiernos continúan manteniendo o expandiendo el déficit presupuestario, el volumen de bonos emitidos aumentará considerablemente, lo que podría impulsar los rendimientos de los bonos del gobierno al alza y al mismo tiempo fortalecer el atractivo del oro como activo de valor contable.
Por el contrario, si los países implementan medidas para controlar el déficit presupuestario, los rendimientos a largo plazo pueden disminuir y la demanda de tenencia de oro también se debilitará. Sin embargo, según este experto, actualmente no hay muchas señales de que las principales economías pronto cambien a una política fiscal restrictiva.
Con respecto a las perspectivas a corto plazo, Norland cree que si los bancos centrales continúan subiendo las tasas de interés, los precios del oro y los bonos aún pueden estar bajo presión. Sin embargo, en caso de que el mercado de valores se ajuste fuertemente, el desaceleramiento del crecimiento económico obligue a los bancos centrales a revertir las políticas, un nuevo ciclo de aumento del precio del oro podría aparecer por completo.
*CME Group señala que los análisis anteriores son solo para referencia, no para recomendaciones de inversión.
