Según el Sr. Rodolphe Bohn, estratega de divisas y materias primas de HSBC (uno de los mayores grupos bancarios y de servicios financieros del mundo), factores como el alto riesgo geopolítico, el aumento del déficit fiscal y el poder adquisitivo persistente de los bancos centrales seguirán apoyando los metales preciosos.
El Sr. Bohn dijo que el precio del oro ha experimentado un período de fuertes fluctuaciones en los primeros meses de 2026. Desde los 5,415 USD/onza a finales de enero, el precio del oro cayó a 4,400 USD/onza el 26 de marzo, en medio de la escalada de tensiones con Irán.
Según HSBC, en un período en el que el mercado evita los riesgos, los precios del petróleo suben con fuerza, el dólar estadounidense se aprecia al convertirse en un activo refugio popular, los rendimientos de los bonos suben, mientras que las acciones bajan. En ese momento, el oro no desempeña claramente el papel de "barrero geopolítico", porque los inversores venden oro para aumentar la liquidez, mientras que la mayor parte de la demanda de refugio fluye hacia el dólar estadounidense.
Sin embargo, la evolución tras el reciente alto el fuego muestra que el precio del oro puede recuperarse rápidamente a medida que el mercado se estabiliza gradualmente.
HSBC considera que la relación entre el precio del oro y el precio del petróleo es dinámica y puede cambiar según la naturaleza del shock en el mercado. Antes de que estallara el conflicto, estos dos tipos de bienes tendían a aumentar en la misma dirección. Pero luego, la correlación se debilitó rápidamente cuando el precio del petróleo y el precio del oro tomaron dos direcciones diferentes.
Normalmente, cuando el dólar estadounidense sube de precio, tanto el oro como el petróleo están bajo presión. Sin embargo, el shock de la oferta de Oriente Medio ha impulsado los precios del petróleo, incluso cuando el aumento del dólar estadounidense ejerce presión sobre el oro. En el contexto actual, el fuerte aumento de los precios del petróleo ya no significa que los precios del oro fluctúen según el mismo escenario que antes.
En cuanto a la política monetaria, HSBC cree que este sigue siendo un factor clave para la tendencia del oro. Aunque este banco no espera que la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) reduzca pronto las tasas de interés, la alta inflación y el riesgo de debilitamiento del crecimiento seguirán apoyando la demanda de oro.
El Sr. Bohn dijo que los altos rendimientos reales suelen ser un obstáculo para el oro porque el metal precioso no genera ganancias. Desde que estalló el conflicto, los rendimientos a largo plazo se han vuelto más importantes al alza simultáneamente con el fortalecimiento del dólar estadounidense, la debilidad de las acciones y la escalada de los precios del petróleo.
Aunque HSBC todavía predice que la Fed mantendrá las tasas de interés sin cambios en el período 2026 - 2027, lo que podría limitar el margen de crecimiento del oro, el riesgo de estancamiento de la inflación sigue siendo un factor que apoya la demanda de mantener este activo seguro.
Además, los factores fiscales continúan consolidando las perspectivas a largo plazo del oro. HSBC cree que el déficit presupuestario y el aumento de la deuda pública en Estados Unidos, así como en muchos otros países, están impulsando la demanda de activos sólidos, especialmente en el contexto de las preocupaciones de los inversores sobre la estabilidad financiera y el margen para la gestión de políticas.
Según estimaciones del Fondo Monetario Internacional (FMI), la deuda pública de Estados Unidos se ha acercado al 100% del PIB en 2025. Mientras tanto, el aumento del gasto en defensa a nivel mundial también está aumentando la carga de la deuda. HSBC considera que estas tendencias son difíciles de revertir a medio plazo, lo que seguirá creando un apoyo para el precio del oro.
Con respecto a la fuerza compradora de los bancos centrales, HSBC dijo que la demanda se ha enfriado en comparación con el pico de 2022-2024. Algunos bancos centrales incluso han vendido oro para preservar las reservas de divisas en el contexto del aumento de las facturas de importación de energía y el gasto en defensa.
Sin embargo, HSBC espera que la demanda de compra de oro del sector bancario central mejore nuevamente a finales de año, cuando se reafirme la estrategia de diversificación de las reservas de divisas a largo plazo.
No solo la demanda de inversión, sino también el alto precio del oro está cambiando el equilibrio entre la oferta y la demanda materiales en el mercado.
A corto plazo, HSBC cree que la dirección del precio del oro dependerá en gran medida del grado real de desescalada de las tensiones en Oriente Medio. Un alto el fuego mantenido de manera sostenible o avanzando hacia el fin total del conflicto, junto con la reapertura oficial del Estrecho de Ormuz y la estabilidad del precio del petróleo en un nivel inferior, ayudará a reducir la presión financiera, aliviar las preocupaciones sobre la inflación y reducir los rendimientos.
En este contexto, HSBC mantiene una visión optimista del precio del oro a medio y largo plazo.
