El desarrollo más notable en el mercado en una semana tensa debido al conflicto de Oriente Medio fue que el activo refugio más familiar, el oro, no reaccionó como se esperaba. En lugar de invertir dinero en oro, muchos inversores cambiaron a mantener efectivo en USD, al tiempo que vendían activos que habían aumentado bruscamente antes de los ataques del fin de semana pasado.
Tres días después de los ataques contra Irán el sábado, el poder de compra inicial de metales preciosos se debilitó rápidamente. El martes, el mercado invirtió bruscamente cuando el precio del oro cayó inesperadamente alrededor del 4%, mientras que el plata perdió hasta el 10% en un momento dado.
Una de las principales razones mencionadas es el regreso de la demanda de refugio en el dólar estadounidense. El índice USD (DXY) subió esta semana a pesar de que los mercados de acciones y bonos estadounidenses sufrieron muchas pérdidas.
Los fondos de inversión públicos y privados en Oriente Medio, una región que se enfrenta al riesgo de represalias por parte de Irán, podrían estar priorizando mantener la liquidez en dólares estadounidenses. El fuerte aumento de los precios del petróleo y el gas, valorados en dólares estadounidenses, también podría impulsar la demanda de efectivo en dólares estadounidenses, la moneda de reserva mundial.
Sin embargo, la razón más importante por la que el USD sube de precio podría ser la preocupación de que las principales economías de Europa y Asia se vean más afectadas si el suministro de energía se interrumpe durante mucho tiempo, mientras que Estados Unidos se ve relativamente poco afectado. Por cualquier razón, la recuperación del USD también reduce el atractivo del oro.
Hay otros factores que pueden explicar por qué el oro no ha mostrado un papel de refugio esta semana. Uno de ellos es la correlación entre el oro y el franco suizo. Ambos suelen considerarse los activos refugios más seguros en tiempos de inestabilidad y suelen subir de precio juntos, especialmente cuando otros activos refugios como el yen japonés o los bonos estadounidenses ya no juegan un papel tan fuerte como antes.
Sin embargo, la advertencia inusual del Banco Central de Suiza sobre la posibilidad de una intervención para vender el franco el lunes hizo que la moneda perdiera rápidamente su impulso alcista frente al dólar estadounidense y al euro. La reversión de las operaciones de refugio relacionadas con el franco también podría presionar el precio del oro.
Cuando los activos aumentan fuertemente, las ganancias se obtienen
Una explicación más simple es que muchos inversores aprovecharon para obtener ganancias después de que los precios del oro aumentaran bruscamente durante un largo período de tiempo. En el último año, el oro casi se ha duplicado y ha establecido continuamente nuevos récords.
Esto también es consistente con la evolución de uno de los mercados bursátiles que más subieron este año. El índice Kospi de Corea del Sur, que había subido casi un 50% desde principios de año, cayó más del 7% el martes cuando el mercado reabrió después de las vacaciones.
Antes de los ataques de fin de semana, el oro y la plata fueron los dos de los tres mercados con mayor aumento en 2026, solo superados por el índice Kospi. Mientras tanto, el índice Nikkei de Japón, que subió alrededor del 15% antes del fin de semana, también ha caído más del 4% desde entonces.
En el contexto de crecientes fluctuaciones y el riesgo de un nuevo shock energético para la economía global, muchas carteras de inversión pueden estar priorizando el aumento de la proporción de efectivo y liquidez.
El hecho de que el oro no haya demostrado claramente su papel de refugio en un entorno como este refleja en parte la naturaleza de la ola de compras del año pasado, así como el hecho de que el impulso alcista de este metal precioso está estrechamente ligado a la tendencia de debilitamiento del dólar estadounidense después de más de una década de fuerte aumento.
Como señaló el primer subdirector general del Fondo Monetario Internacional (FMI), Dan Katz, el martes, la evolución del USD esta semana muestra que el papel de refugio de esta moneda aún existe y que el USD sigue siendo el "corazón del sistema monetario internacional".
El precio del oro puede seguir subiendo en el futuro por muchas otras razones. Sin embargo, si el reciente fuerte aumento del metal precioso se ve en parte impulsado por las preocupaciones sobre el debilitamiento del dólar estadounidense, entonces los acontecimientos de esta semana podrían obligar al mercado a reevaluar esa suposición.
