El periódico Lao Dong tuvo una conversación con el Sr. Dinh Minh Tri - Director de Análisis del Bloque de Clientes Individuales, Mirae Asset Securities Joint Stock Company (Vietnam) - sobre la atracción de capital extranjero y la posición del mercado de valores vietnamita en el sistema de mercado de capitales global.
FTSE Russell está completando los pasos de revisión antes de anunciar los resultados de la mejora de calificación, ¿cómo evalúa el nivel de preparación del mercado de valores vietnamita actual?
- Creo que el mercado de valores vietnamita está en el nivel de preparación más alto de la historia.
En general, evalúo que la velocidad de reforma de Vietnam en los últimos 18 meses es impresionante, especialmente en comparación con el progreso del período 2018-2023. Lo más importante es que la política es clara: el Gobierno, el Ministerio de Finanzas y la SSC están compitiendo para completar el ecosistema de mercado antes de que lleguen los flujos de capital reales.
¿Cómo afectará el anuncio de FTSE de la mejora a mercado emergente secundario, que se espera que entre en vigor a partir de septiembre de 2026, al mercado y al flujo de capital de inversión?
- En cuanto al impacto del flujo de capital, es necesario distinguir dos flujos separados. El flujo de capital pasivo entrará primero y es bastante seguro que los fondos ETF que rastrean el índice FTSE Emerging Markets comprarán acciones vietnamitas el día de la reestructuración de la cartera. Con la inclusión en los índices de mercados emergentes de FTSE, Vietnam accederá a fuentes de capital de los fondos de inversión globales que rastrean estos índices. Actualmente, se identifican alrededor de 28 códigos de acciones que pueden entrar en la canasta de FTSE Emerging, entre los cuales el grupo de gran capitalización como HPG, VCB, VIC, VHM será el centro de atención.
El flujo de capital activo llegará más lentamente y dependerá en gran medida de CCP. Los fondos de cobertura y los fondos activos a gran escala necesitan la capacidad de vender en corto, las transacciones de derivados y un sistema de compensación fiable antes de asignar capital significativo. Esta es la razón por la que muchas organizaciones tienen expectativas en el período 2027-2028 en lugar de inmediatamente después de la mejora de calificación.
En cuanto al impacto del mercado, la mejora de la clasificación creará dos efectos importantes. El primero es el efecto de revaluación: el P/E del mercado vietnamita se encuentra actualmente en torno a los 15-16 veces (nivel de valoración del mercado en comparación con las ganancias empresariales), significativamente inferior al de los mercados emergentes equivalentes como Indonesia (17-19 veces), Filipinas (16-18 veces). Cuando Vietnam está clasificado en el mismo grupo, los inversores institucionales tienden a elevar el P/E objetivo, creando una presión de aumento de precios natural.
En segundo lugar, el efecto de la reforma, la necesidad de mantener los criterios de los mercados emergentes crea una presión continua obligando a Vietnam a seguir mejorando la gobernanza, la transparencia y la infraestructura del mercado, un ciclo de retroalimentación positiva que no es menos valioso que el flujo de efectivo directo.
Para los inversores institucionales internacionales, ¿qué factores son las mayores barreras para el acceso al mercado de valores vietnamita?
- En contacto con muchos inversores institucionales extranjeros, me doy cuenta de que a menudo plantean tres problemas en un orden de prioridad claro.
La primera y más importante es la falta de CCP y la venta en corto. Sin CCP significa que no hay un tercero que garantice el pago: el riesgo de socios se está poniendo actualmente sobre los hombros de las empresas de valores, algo que los fondos internacionales no pueden aceptar a gran escala.
En segundo lugar, la transparencia de la información y la gestión empresarial. El Decreto 245 se considera un avance en la mejora de la transparencia del mercado para promover el objetivo de mejorar la calificación del mercado de valores vietnamita. Sin embargo, en realidad, solo alrededor del 25-30% de las empresas cotizadas divulgan información completa en inglés. Los inversores institucionales extranjeros no pueden analizar las empresas solo a través de informes en vietnamita y el retraso en la información crea un gran desequilibrio entre ellos y los inversores nacionales.
En tercer lugar, limitar el room extranjero. Muchas empresas líderes como MBB, VCB, CTG, BID todavía se quedan sin room extranjero o el room sigue siendo muy limitado, lo que hace que los fondos que quieren acceder al sector bancario, un sector que representa alrededor del 35% de la capitalización de mercado, no puedan comprar más.
A largo plazo, para acercarse a los criterios de MSCI, ¿qué problemas debe priorizar Vietnam para reformar en el futuro?
- Vietnam se dirige a ser incluido en la lista de seguimiento de MSCI en el período 2026-2027. Para lograr este objetivo, ya sea que se incluya en la lista de seguimiento de mejora o se actualice oficialmente, la prioridad número uno debe ser completar y operar CCP a tiempo. Esta no es solo una condición para MSCI, sino también una plataforma para activar productos derivados más complejos, ventas en corto y negociación intradía, todo el ecosistema que necesita un mercado emergente maduro. La hoja de ruta para 2027 debe implementarse correctamente, para no caer en 2028.
Además, es necesario elevar los estándares de gobierno corporativo y divulgación de información. La mejora de la calificación del mercado de valores de Vietnam es un avance importante en el proceso de integración financiera internacional, pero la integración genuina requiere no solo infraestructura técnica sino también estándares de gestión. Es necesario obligar al 100% de las empresas cotizadas en VN30 y HOSE a publicar informes financieros, documentos de la junta general de accionistas e información clave en inglés simultáneamente con vietnamita, sin excepciones y con sanciones lo suficientemente fuertes. Al mismo tiempo, aplicar los estándares IFRS a todas las empresas de gran capitalización de acuerdo con la hoja de ruta 2025-2030 que está elaborando la SSC es un paso que debe acelerarse.
Se necesita una fuerza de inversores institucionales nacionales lo suficientemente fuerte como para desempeñar un papel de absorción y estabilidad. Actualmente, los activos totales gestionados por los fondos de inversión nacionales solo alcanzan alrededor del 5-6% del PIB, muy bajos en comparación con el 15-25% en los mercados emergentes maduros. Se necesitan políticas de incentivos más fuertes para que los seguros, los fondos de pensiones y los fondos mutuos nacionales inviertan en acciones.
En resumen, el camino hacia MSCI no es una línea recta, pero con el ritmo de reforma actual, creo que Vietnam tiene las condiciones suficientes para ser incluido en la lista de seguimiento de MSCI en el período 2027-2028 y ascender oficialmente en 2029-2030.
