El oro ha experimentado una fuerte subida de precios en los últimos 5 años, un aumento repentino de más del 170%", escribieron Kriti Gupta, directora ejecutiva del Banco Privado J.P. Morgan, y Justin Biemann, estratega de inversión global, "Hay muchas razones, pero la mayor motivación podría ser la nueva era de la inestabilidad geopolítica y la fragmentación global, lo que hace que los inversores recurren a los metales preciosos".
Agregemos las preocupaciones sobre la devaluación monetaria, el crecimiento, la inflación y la situación fiscal irresponsable, factores que no se reflejan plenamente en los activos de soberanía. No es difícil entender por qué el oro se ha convertido en un activo popular en tiempos de tensión", dijeron.
En los grandes choques geopolíticos, el oro alcanzó un rendimiento promedio del 1,8% y un promedio del 3,0%, superando a muchos otros tipos de activos".
Si el oro suele funcionar bien en un contexto geopolítico inestable, y estas incertidumbres no muestran signos de terminar pronto, la pregunta es: ¿Qué puede detener el impulso alcista del oro?
Gupta y Biemann mencionan dos riesgos principales:
El banco central podría dejar de comprar oro
El mayor impulsor del precio del oro son los bancos centrales. Las compras netas se han duplicado desde que estalló el conflicto ruso-ucraniano en 2022. Los bancos centrales están impulsando las compras de oro para diversificar las reservas, reduciendo la dependencia del dólar estadounidense después de que Estados Unidos bloqueara los activos rusos", escribieron.
Los dos autores señalan que, además del FMI, los 5 mayores países que poseen oro son Estados Unidos, Alemania, Italia, Francia y Rusia. "¿Qué pasa si la demanda estructural de los bancos centrales se debilita? O peor aún, si venden oro?".
Según ellos, este escenario ocurrió una vez. "En el período 1999-2002, el Reino Unido organizó una subasta pública, vendiendo más del 50% de las reservas de oro para cambiar a la tenencia de divisas. Al mismo tiempo, Suiza abandonó la vinculación del franco con el oro. El precio del oro cayó un 13% en 3 meses después del anuncio del Reino Unido, lo que equivale a una caída de unos 650 dólares al precio actual.
La venta de oro solo se detuvo después de que los bancos centrales firmaran el Acuerdo de Washington sobre el oro, con el objetivo de coordinar y limitar las grandes ventas. Este acuerdo expiró en 2019, cuando la tendencia pasó a la compra.
Aunque en teoría, las ventas aún pueden ocurrir, esta posibilidad es muy baja, al menos en un futuro próximo".
¿Por qué es difícil para los bancos centrales vender oro?
Para 2025, el oro representa alrededor del 19% de las reservas de las economías emergentes, en comparación con el 47% en los países desarrollados", dijeron.
En el grupo de compradores fuertes, destaca China. Aunque es el séptimo mayor poseedor de oro del mundo, el oro representa solo el 8,6% de las reservas de este país. "Si la tendencia continúa, China todavía tiene mucho margen para comprar más. No solo China, Polonia, India y Brasil también contribuyen a impulsar la demanda estructural".
Para los bancos centrales del G-10, no hay señales que indiquen planes de venta de oro. "Incluso para la Fed, la venta de oro también requiere un gran cambio legal y rompe el precedente de más de un siglo".
Una encuesta de YouGov/World Gold Council en 2025 muestra que el 95% de los bancos centrales esperan que la cantidad mundial de oro aumente, el 5% cree que no cambiará y ninguna opinión predice una disminución.
Los inversores individuales pueden retirarse del oro
No podemos ignorar a los inversores individuales", comentaron Gupta y Biemann, "También están invirtiendo dinero en oro para protegerse de los riesgos geopolíticos y la inestabilidad macroeconómica".
Sin embargo, este grupo podría abandonar el oro rápidamente si los riesgos disminuyen o aparecen otros canales de cobertura. "La fluctuación de finales de enero es un ejemplo claro: el oro subió un 20% en una semana y luego cayó bruscamente en solo dos días".
Sin embargo, evalúan que el nivel de participación de los inversores individuales actuales es "alto pero no inusual". La cantidad de oro mantenida a través de ETF es de aproximadamente 100 millones de onzas, equivalente al 8% de la cantidad de oro de los bancos centrales mundiales, todavía es inferior al récord de 2020.
El papel a largo plazo del oro
En diciembre, J.P. Morgan Global Research predijo que la nueva demanda de las compañías de seguros chinas y la comunidad de criptomonedas podría impulsar el precio del oro al alza en 2026.
El impulso alcista del oro no se está produciendo en línea recta, pero las tendencias que apoyan un nivel de precios más alto aún no han terminado", comentó Natasha Kaneva, jefa del departamento de estrategia de materias primas globales.
Factores como el debilitamiento del USD, la disminución de las tasas de interés estadounidenses, junto con la inestabilidad económica y geopolítica, siguen siendo un motor positivo para el oro.
J.P. Morgan pronostica que la demanda de oro del banco central alcanzará una media de 585 toneladas por trimestre en 2026.
