El mercado de bonos corporativos vietnamita registro una fuerte recuperacion en octubre de 2025 con un nuevo valor de emision de 66 billones de VND un aumento del 30% en comparacion con el mes anterior marcando 6 meses consecutivos de crecimiento segun datos de VIS Rating. Acumulado hasta finales de octubre de 2025 el valor de emision desde principios de año alcanzo los 491 billones de VND (un aumento del 39% en comparacion con el mismo periodo del año anterior).
En octubre el grupo inmobiliario lidero el impulso alcista de la emision de bonos con 5 grandes transacciones con un valor que oscila entre 3 billones de VND y 7 65 billones de VND. Por el contrario el grupo bancario fue testigo de un estancamiento de la emision una disminucion del 15% en comparacion con el mes anterior.
Por ejemplo en el caso de una empresa no publica que opera en el campo del negocio inmobiliario la Sociedad Anonima de Inversion y Construccion Thai Son acaba de completar una ronda de emision de bonos corporativos individuales el 28 de octubre pasado.
La empresa Thai Son emitio 40.000 bonos recaudando asi 4 billones de VND. Los bonos tienen un plazo de 2 años vencen en octubre de 2027 con una tasa de interes del 12,5%/año. Estos son bonos no convertibles: sin certificados de propiedad y sin garantia.
Esta empresa inmobiliaria tiene un capital social de 13.500 billones de VND establecida en 2007. Ademas del lote de bonos anterior Thai Son tambien tiene un lote de bonos emitido en agosto de 2024 a un plazo de 2 años y con un valor de emision de 1.890 billones de VND. Thai Son Company fue calificada por primera vez por Saigon Ratings. Esta unidad de calificacion crediticia dijo que los expedientes comerciales de Thai Son estan actualmente en un nivel de riesgo bajo.
El informe sobre la situacion financiera de esta empresa para el periodo semestral de 2025 indica que hasta el 30 de junio de 2025 Thai Son tenia un capital social de 19.653 billones de VND. Mientras tanto la deuda pendiente es bastante alta hasta 82.722 billones de VND equivalente a 4 2 veces el capital social. En cuanto a la estructura de la deuda la principal deuda de Thai Son se incluye en otras deudas pendientes y no tiene prestamos bancarios y la deuda de bonos en ese momento era de poco mas de 1.800 billones de VND.
Operando en la industria inmobiliaria otra empresa CTCP Phat trien TN tambien acaba de llevar a cabo la recaudacion de capital a traves de la emision de bonos. Del 22 al 28 de octubre de 2025 TN emitio 29.500 bonos recaudando asi 2.950 billones de VND. Los bonos de la empresa TN tienen un plazo de 5 años con una tasa de interes del 8 75%. Estos son bonos no convertibles sin garantia y garantizados para el pago.
Segun la evaluacion de la unidad de calificacion crediticia FiinRatings la empresa TN tiene una escala de operacion modesta porque la empresa solo se ha centrado en el desarrollo y el negocio de 1 proyecto unico en Hanoi la eficiencia operativa y la rentabilidad de la empresa son actualmente inferiores al promedio general de la industria.
En cuanto a la situacion de los retrasos en el pago del principal/el interes de los bonos en octubre de 2025 se registraron 3 nuevos casos de retrasos en el pago del principal y el interes con un valor total de 2 billones de VND. Desde principios de año ha habido 30 casos de retrasos en el pago del principal y el interes elevando la tasa de retrasos en los primeros 10 meses de 2025 al 1 2%.
En particular a pesar de registrar ganancias y mantener un saldo en efectivo de alrededor de 300 mil millones de VND a finales del tercer trimestre de 2025 Hoa Binh Construction Group Joint Stock Company (HBC) aun no pudo pagar el principal de 12 4 mil millones de VND para el lote de bonos HBCH2225002 el 31 de octubre de 2025.
Este evento muestra que el espacio de liquidez significativo el objetivo de las ganancias contables o el saldo de efectivo en los estados financieros no reflejan completamente la capacidad de pago real de la empresa. Aunque HBC ha anunciado un plan de implementacion de un volumen de trabajo bastante grande la mayoria de los proyectos solo se iniciaron en el tercer y cuarto trimestre de 2025 lo que hace que el flujo de efectivo a corto plazo sea limitado mientras que la presion de liquidez se mantiene alta.
En cuanto al manejo de pagos atrasados la tasa de recuperacion de pagos atrasados de bonos en todo el mercado a finales de octubre de 2025 aumento al 38 6% en comparacion con el 37 5% a finales de septiembre de 2025. En el grupo de empresas inmobiliarias y de vivienda la tasa de recuperacion aumento al 45 33% lo que refleja una mejora positiva en el proceso de manejo de pagos atrasados de bonos recientemente.
