Después de la fuerte caída de más de 200 puntos del índice VN-Index recientemente después de alcanzar un máximo en el umbral de 1.900 puntos, la psicología general del mercado comenzó a mostrar expectativas positivas sobre una nueva zona de fondo de valoración. En los informes estratégicos, muchas empresas de valores comparten la opinión de que la zona de baja valoración actual combinada con las expectativas de crecimiento de las ganancias de las empresas cotizadas abrirá oportunidades para seleccionar muy buenas acciones para la segunda mitad del año.
Sin embargo, la realidad está mostrando una imagen diferente. Para confirmar que el mercado de valores entrará en un ciclo de recuperación después del profundo descuento, la liquidez es una señal que el mercado está observando cuidadosamente. Sin embargo, las estadísticas muestran que, a finales del segundo trimestre de 2026, el número total de cuentas personales alcanzó un récord de 13,35 millones, solo este trimestre aumentó en 767. 663 cuentas, pero la liquidez promedio de negociación de órdenes coincidentes disminuyó hasta un 30% en comparación con el trimestre anterior, la cantidad de dinero esperando en las cuentas de valores cayó al fondo de los 6 trimestres. La conveniencia de la tecnología solo crea un crecimiento nominal en el "número" de cuentas, mientras que el flujo de efectivo real se ha retirado al sistema bancario o en los activos de ingresos fijos de bajo riesgo.
Las tasas de interés de los depósitos en muchos bancos han superado el 9%/año, incluso hasta el 10%, por lo que las tasas de interés de los préstamos también han aumentado considerablemente, lo que ha provocado que aumenten los costos de uso del capital tanto para las empresas como para los inversores. Las empresas tienen que soportar una gran presión de los costos financieros, mientras que el flujo de dinero invertido en valores está siendo competido por canales de depósito y bonos con rendimientos más atractivos. Estas son las razones por las que la liquidez del mercado de valores está disminuyendo.
Además, existe una paradoja: aunque la liquidez se encuentra en una situación alarmantemente baja, el saldo de morosidad de margen en las empresas de valores en el segundo trimestre de 2026 aún se mantiene al alza, incluso alcanzando máximos.
Al comentar sobre este tema, el Dr. Nguyen Duy Phuong, Director del bloque de análisis de inversión financiera de DG Capital, dijo que si solo se miran las cifras, esto es realmente una paradoja. Sin embargo, la liquidez refleja el nivel de negociación diario, mientras que el saldo de la morosidad refleja la escala de capital que los inversores están utilizando para mantener acciones. Por lo tanto, la disminución de la liquidez no significa que la morosidad tenga que disminuir.
En los últimos dos años, el flujo de efectivo nacional se ha convertido en la principal fuerza absorbiendo una gran cantidad de ventas netas de inversores extranjeros. Para mantener esta demanda, los inversores nacionales han utilizado más el apalancamiento financiero, lo que ha provocado que el saldo de morosidad de todo el mercado aumente a un nivel récord.
Los inversores no deben mirar solo la alta cifra de margen como una señal positiva. Cuando el apalancamiento ha sido grande, el margen para que el flujo de efectivo nacional continúe absorbiendo la presión de venta de los inversores extranjeros se reducirá gradualmente. Para que el mercado entre en una tendencia alcista sostenible, todavía se necesita una mejora de la liquidez natural, el flujo de efectivo institucional y el regreso de los inversores extranjeros, en lugar de depender solo del margen", expresó el Dr. Phuong.
La liquidez real de las órdenes coincidentes en la bolsa de valores debe salir de un estado de desaparición y registrar una recuperación clara en términos de volumen. Esta recuperación debe ir acompañada de que el flujo de efectivo participe realmente en la rotación de las transacciones de compra y venta de acciones.
El cambio en la calidad de la liquidez no puede separarse del problema del costo de oportunidad del flujo de dinero. La señal decisiva para activar el flujo de dinero de regreso es la clara disminución del nivel de las tasas de interés de los depósitos de ahorro en los bancos comerciales. Aunque la valoración actual del P/E en 11,32 veces ya es "barata" en comparación con el pasado de 5 años, pero cuando se compara con el costo de oportunidad de la tasa de interés de ahorro del 8-9%, esta zona de valoración en realidad aún no ha creado un margen de seguridad lo suficientemente grande como para activar un gran flujo de dinero que abandone el canal de defensa bancaria para regresar a la bolsa de valores.
