Los precios del oro cayeron en mayo cuando el conflicto en Irán impulsó los rendimientos de los bonos y el dólar estadounidense, al tiempo que socavaron las expectativas de que la Fed recorte las tasas de interés. Sin embargo, factores como el aumento de la deuda pública, la tendencia a la desdolarización, la inflación persistente y la demanda estable de oro de los bancos centrales siguen siendo una base importante para apoyar el metal precioso, según Ole Hansen, jefe de estrategia de materias primas de Saxo Bank.
En un nuevo informe publicado el lunes, el Sr. Hansen dijo que el precio del oro ha caído por tercer mes consecutivo en mayo.
A pesar del reciente ajuste, el oro ha aumentado un 5% desde principios de 2026, un 36% en un año y hasta un 91% en los últimos dos años", enfatizó.
Según expertos de Saxo Bank, la prolongada interrupción en el Estrecho de Ormuz ha mantenido altos los precios del petróleo, el gas y los combustibles refinados, creando presión sobre el oro.
En lugar de activar la ola de búsqueda de activos refugios tradicionales, el aumento de los precios de la energía aumenta las preocupaciones sobre la inflación, impulsa los rendimientos de los bonos, respalda el dólar estadounidense y reduce las expectativas de los próximos recortes de tipos de interés de la Fed", comentó Hansen.
La combinación de estos factores ha creado un obstáculo significativo para un activo no rentable como el oro.
La corrección del oro también se produjo simultáneamente con el hecho de que los mercados bursátiles globales alcanzaran continuamente nuevos máximos. Mientras tanto, algunos bancos centrales se vieron obligados a vender algunas reservas de oro para apoyar la moneda nacional o compensar el aumento de los costos de energía.
Según el Sr. Hansen, los acontecimientos recientes muestran una diferencia importante que muchos inversores a menudo ignoran al evaluar el oro como una herramienta de cobertura contra la inflación.
El oro suele funcionar mejor durante los períodos de tensión financiera o de debilitamiento económico, cuando la preocupación por la inflación va acompañada de una disminución de los rendimientos reales y un debilitamiento del dólar estadounidense", explicó. "La situación actual es completamente diferente. Un choque energético por parte de la oferta no solo aumenta la inflación, sino que también apoya los rendimientos de los bonos y el dólar estadounidense. Esta combinación puede reducir temporalmente el atractivo del oro a pesar de la escalada de los precios al consumidor".
El Sr. Hansen cree que los inversores se están centrando actualmente demasiado en las perspectivas de tipos de interés, lo que dificulta el oro a medida que suben los rendimientos y la posibilidad de que la Fed recorte los tipos de interés disminuye.
Sin embargo, opinó que este no será un factor que controle el mercado para siempre: Cuando la situación geopolítica se estabilice gradualmente y el shock energético se debilite, los inversores volverán a los impulsores estructurales que han apoyado al mercado del oro durante muchos años.
Uno de los impulsores más importantes es la demanda de compra de oro de los bancos centrales.
Aunque algunos países han reducido recientemente sus tenencias de oro, la mayoría de estas transacciones son más tácticas que cambiantes de estrategia a largo plazo", dijo.
La tendencia a diversificar las reservas de divisas todavía se mantiene fuertemente, especialmente en las economías emergentes, donde la proporción de oro en las reservas sigue siendo significativamente menor que en los países desarrollados.
Según Hansen, conflictos como Rusia-Ucrania o Estados Unidos-Irán refuerzan aún más el papel estratégico del oro en las reservas nacionales.
Las preocupaciones relacionadas con los riesgos de sanciones, la diversificación de las reservas, la sostenibilidad fiscal y el riesgo de devaluación monetaria a largo plazo están impulsando a los bancos centrales a reducir su dependencia de los activos de reserva tradicionales.
Por lo tanto, Saxo Bank predice que los bancos centrales seguirán siendo los compradores netos de oro el próximo año.
Otro pilar de apoyo proviene de la demanda de oro en China.
Aunque el flujo de dinero de inversión fluctúa según la psicología del mercado, el deseo a largo plazo de los inversores chinos de diversificar los activos fuera del sector inmobiliario y los canales financieros tradicionales siguen apoyando la demanda de oro", comentó Hansen.
Dijo que el Banco Popular de China (PBOC) aumentó las reservas de oro por sexto mes consecutivo en abril. Esta medida probablemente contribuyó a triplicar las importaciones de oro a través de Hong Kong (China), alcanzando las 58,6 toneladas.
Además, la situación de la deuda pública y el déficit presupuestario cada vez mayor en muchas economías grandes continúan consolidando el papel del oro como activo sólido.
El nivel de endeudamiento del gobierno sigue siendo muy alto, mientras que las enormes inversiones en electrificación, inteligencia artificial, seguridad energética y adaptación al cambio climático seguirán ejerciendo presión sobre la demanda de bienes y las expectativas de inflación a largo plazo", dijo.
Técnicamente, Hansen señaló que el oro está recibiendo continuamente fuerza de compra de apoyo en torno a la media móvil de 200 días, actualmente cerca del nivel de 4.400 USD/onza.
El mercado ha probado dos veces esta zona de precios en la reciente corrección y han aparecido nuevas fuerzas de compra. Esto muestra que los inversores a largo plazo todavía están operando activamente por debajo del mercado.
Aunque muchos inversores todavía esperan más claridad sobre el conflicto en Oriente Medio antes de aumentar la proporción de tenencia de oro, Saxo Bank cree que cuando la atención se aleje de las fluctuaciones a corto plazo de los precios de la energía y las noticias geopolíticas, el mercado volverá a centrarse en los impulsores fundamentales que han apoyado el precio del oro en los últimos años.
Seguimos manteniendo una postura positiva sobre las perspectivas a largo plazo del oro, especialmente si las tendencias de diversificación de las reservas de divisas, expansión fiscal y desinversión continúan impulsándose en los próximos años", concluyó Hansen.
